主力冲击近期最高水平，PTA 为何如此强势？

自 7 月底，主力最高PTA 期货价格一路下行，冲击近日 PTA 加工费跌破百元，近期甚至一度低至 4 元/吨，水平但随后逐 步修复，强势一度在 8 月 23 日修复至 336.82 元/吨，主力最高截至 8 月 29 日，冲击PTA 加工费在 217.7 元/吨。近期8 月 30 日 PTA 主力合约盘中价格甚至一度飙升至 6138 元/吨，水平超过了 4 月 3 日盘中最高点 6130 元/吨。强势对于近 期 PTA 为何如此强势，主力最高我们主要认为有以下几点原因： 

一、冲击宏观情绪缓和，近期市场资金回暖；  

二、水平原料价格走强，强势PTA 跟涨；  

三、下游刚需支撑维持。  

此外，装置检修也对 PTA 价格产生了一定影响，值得注意。 

操作逻辑：9 月 PTA 企业有集中检修可能，“金九银十”旺季来临，供需双强，PTA 价格有望上行。  

风险：  

1. 原油价格高位回落； 

2. 美国汽油消费回落； 

3. 下游聚酯降负，终端订单不及预期。

一、行情回顾  

1 宏观情绪缓和，市场资金回暖  

上周美联储杰克逊霍尔举办会议，鲍威尔做了讲话，第一点是维持 2%的通胀目标不变， 不接受 3%或者 2.5%。第二点是对于后续的利率走势会根据数据行动，对此市场并不吃惊。他 还表示，央行将“谨慎”行事，暗示 9 月可能暂停加息。鲍威尔的讲话表明，在之前加息的 影响以及当前物价和劳动力市场前景存在巨大不确定性的情况下，政策正越来越多地转向管 理风险。货币政策将保持限制性，直到通胀率更稳定地向 2%迈进。截至 8 月 29 日，FedWatch 显示下次会议升息概率在 13.5%，前值为 22%。当下局面，我们认为美国宏观经济整体有望逐 步回归，经济放缓但不至于衰退。宏观情绪缓和的情况下，市场受到提振，资金回暖。  

2 原料价格走强，PTA 跟涨  

经过了 7 月底的一波回调后，8 月初商品氛围整体高涨，资金助力。原油震荡上行，PTA 走势却分化。自 8 月 10 日底开始，原油价格震荡下行，反观 PTA 却逆势上行，显得尤为强势。 同样，8 月 20 日开始，PX 也开始上行，而 PTA 涨势更大。 

美国截至 8 月 25 日当周，API 原油库存锐减超 1100 万桶。具体来看，API 原油库存- 1148.6 万桶，预期-290.0 万桶，前值-241.8 万桶；库欣原油库存-223 万桶，前值-221 万桶； 汽油库存+140 万桶，前值-15.3 万桶；馏分油库存+246 万桶，前值+189.8 万桶。其中 API 原 油库存远远小于预测值，利好原油价格，今日化工板块大多跟涨，PTA 一路“高歌猛进”，一 度冲高至 6138 元/吨。沙特延续减产，美联储加息也进入尾声，下半年原油供需面或将改善， 一定程度上推动油价上行。 

飓风伊达利亚可能影响美湾地区供应，且美国商业原油库存仍有下降趋势，国际油价上涨。8 月 29 日布油收于 85.49 美元/桶，WTI 原油收于 81.16 美元/桶，分别较前日上涨 1.27% 和 1.32%，石脑油价格在 662.75 美元/吨，-0.34%，PX 价格在 1076.67 美元/吨，+0.94%，成 本相对强劲，PTA 内外盘现货价格均有上涨。受原油带动，PTA 盘面表现强劲，贸易商及供应商出货，买盘刚需稳定，日内基差稳健，价格大幅上涨。期间伴随原油小幅回调拖累，减仓收跌，但价格依然维持高位震荡。

价差方面，PXN 维稳 400 美元/吨，PTA 加工费修复至 200 元/吨向上。

3 下游刚需支撑维持  

聚酯产业链目前仍维持高位，截至 8 月 28 日，聚酯行业产能利用率在 90.66%，8-9 月上 旬仍有维持的趋势。但聚酯企业对于高价原料接受度并不高，如 PTA 价格回升过快，聚酯利 润再次收到挤压，不排除聚酯企业降负可能。目前来看，聚酯下游产业链库存不高，终端需求改善有一定显现。秋冬订单开始大批次启动，织造订单天数开始上升。截至 8 月 28 日，织造业开工率在 72%，订单天数在 13.16。

二、后市展望  

对于 8 月份甚至 9 月份聚酯负荷的开工，市场多数看法还是相对乐观的，认为短期降负 的概率依然不是太大。目前涤纶长丝、短纤工厂的库存不高，但已有部分产品开始有累库迹 象，目前依然是呈现备货行情的特征。终端织造成品长纤布库存开始去库，织造企业涤丝原 料备货积极性提高，说明市场对于“金九银十”预期还是充满期待。但如果“金九银十”的 预期不能兑现，或者持续性较差，企业开工积极性下滑，聚酯负荷无法长期维持高位。 

供应方面，聚酯链各环节都有不同程度的产能投放，PTA 更是达到了千万级别。对于行业的竞争以及效益，市场预期也并非完全充满信心。目前的PTA 环节供需双强，一方面成本端持续强势，另一方面终端需求目前仍跟得上步伐但 PTA 并不算特别高，供需面有好转预期。

三、相关品种上下游

(责任编辑：综合)